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　　整体上看9月进出口增速大幅反弹ღღ★◈，超出市场预期ღღ★◈，显示外贸韧性较足ღღ★◈。出口同比增速升至8.3%（高于8月的4.4%）ღღ★◈，“抢出口”效应消退后在低基数和工作日增加等短期因素叠加下出现超预期反弹ღღ★◈。然而剔除台风等低基数和节假日错位影响ღღ★◈，实际外需动能并未明显转强ღღ★◈。“全球范围AI投资热潮+国内制造升级”带动下ღღ★◈，高附加值产品出口旺盛long8.唯一(中国)官方网站ღღ★◈。龙8国际唯一官方网站登录ღღ★◈。ღღ★◈，新兴市场需求提升ღღ★◈，对冲了传统市场的下滑ღღ★◈。进口方面ღღ★◈，同比增速跃升至7.4%（高于8月的1.3%）ღღ★◈，为2024年5月以来最高ღღ★◈。这主要受工作日增加和大宗商品价格企稳回升推动ღღ★◈。总的来看ღღ★◈，9月出口在贸易多元化和新动能支撑下保持较快增长ღღ★◈，进口也连续第四个月正增长ღღ★◈。

　　出口商品结构ღღ★◈：1）机电和高技术产品继续主导增长ღღ★◈。机电产品占中国出口比重稳定在六成以上ღღ★◈，2025年前三季度机电产品出口同比增长约9.6%ღღ★◈，占出口总值60.5%ღღ★◈。其中ღღ★◈，集成电路9月出口同比激增32.7%ღღ★◈，连续半年保持在20%以上的高速增长ღღ★◈，反映在全球AI算力需求旺盛和国产替代提速背景下ღღ★◈，我国芯片出口动能强劲JEALOUSVUE进不去ღღ★◈。汽车及零部件出口保持良好势头龙8游戏国际登录ღღ★◈！ღღ★◈，9月同比增长10.9%ღღ★◈，已连续多月维持两位数增幅ღღ★◈。在欧盟ღღ★◈、东南亚等市场新能源车渗透率提高的带动下ღღ★◈，中国汽车出口量增质升ღღ★◈，尽管增速较前期有所放缓ღღ★◈，但新能源汽车等高附加值产品结构占比上升ღღ★◈。此外ღღ★◈，受海外造船需求旺盛影响JEALOUSVUE进不去ღღ★◈，9月船舶出口同比大增42.7%ღღ★◈，增速较上月进一步加快“新三样”绿色产品在前三季度均实现两位数以上的快速增长ღღ★◈，成为推动出口结构升级的新引擎JEALOUSVUE进不去ღღ★◈。2）传统劳动密集型产品出口持续承压ღღ★◈。受海外终端消费放缓影响ღღ★◈，纺织品ღღ★◈、服装ღღ★◈、箱包ღღ★◈、玩具等四大劳动密集型产品9月出口同比均表现不佳ღღ★◈。其中ღღ★◈，服装等可选消费品类订单依然不足ღღ★◈，出口继续呈同比负增长态势ღღ★◈，虽较8月两位数降幅有所收窄但仍明显下滑ღღ★◈。家具ღღ★◈、鞋类等传统品种出口表现亦乏力ღღ★◈。这表明外需疲软正拖累我国传统制造业的出口增量ღღ★◈。

　　出口目的地ღღ★◈：非美市场是拉动9月出口正增长的主要动力ღღ★◈，而美国市场的拖累仍然突出ღღ★◈。9月我国对美国出口约343亿美元ღღ★◈，同比大降27%ღღ★◈，但降幅较8月的-33.1%有所收窄ღღ★◈，对美出口占我国出口总额比重已降至约10%ღღ★◈。9月对美出口下滑对整体出口增速的负向拉动约4.19个百分点ღღ★◈，较上月略有减弱ღღ★◈。相比之下ღღ★◈，东盟和欧盟等市场合计贡献了主要增量ღღ★◈，对冲了美国需求下滑的影响ღღ★◈，9月我国对东盟出口同比增长15.6%（上月22.5%）ღღ★◈，对欧盟出口增长约14%（上月10.4%）ღღ★◈，拉动当月出口增长约4-5个百分点ღღ★◈。值得注意的是ღღ★◈，对非洲等新兴市场出口增速大幅提升ღღ★◈，9月对非洲出口同比激增56.4%ღღ★◈，对拉丁美洲出口也保持快速增长ღღ★◈。前9个月ღღ★◈，我国对东盟和非洲出口累计同比分别增长14.7%和28.3%ღღ★◈，合计占我国出口总额的23.4%ღღ★◈，显著高于往年龙8游戏国际登录ღღ★◈。贸易多元化战略成效凸显ღღ★◈，在美国市场需求走弱的情况下ღღ★◈，新兴市场需求和订单上升为我国出口提供了重要支撑和缓冲ღღ★◈。虽然9月我国对东盟等地区出口依然保持高增ღღ★◈，但“转口”贸易模式正面临更严厉的原产地管控ღღ★◈，未来东南亚等转运市场对我出口的支撑作用可能减弱ღღ★◈。

　　进口ღღ★◈：9月进口增速大幅反弹至7.4%ღღ★◈，高于市场预期ღღ★◈，亦连续第四个月保持同比正增长ღღ★◈。进口增速由上月的1.3%跃升主要受工作日增加以及价格因素影响ღღ★◈，今年中秋假期在10月ღღ★◈，9月有效工作日比上年同期多出2天ღღ★◈，带动当月进口环比上升ღღ★◈；同时9月国际大宗商品价格较此前有所回升ღღ★◈，扭转前期“大宗量增价跌”的局面ღღ★◈，对进口额形成一定正向拉动ღღ★◈。

　　趋势展望ღღ★◈：“抢出口”阶段的高增已基本结束ღღ★◈。尽管9月出口在低基数作用下短暂回升ღღ★◈，但展望未来几个月ღღ★◈，我国出口增速大概率将再度面临下行压力ღღ★◈。首先龙8游戏唯一官方网站ღღ★◈。ღღ★◈，去年同期基数抬升和工作日效应逆转将对四季度出口造成显著拖累ღღ★◈，预计10月起出口增速可能出现明显回落ღღ★◈。其次ღღ★◈，外需前景依然谨慎ღღ★◈。主要经济体通胀尚未完全受控ღღ★◈、政策不确定性高企ღღ★◈，全球制造业景气指数已连续7个月位于收缩区间ღღ★◈，终端需求整体偏弱ღღ★◈。美国提高关税及其延伸的转运限制将继续对我国出口形成挤压ღღ★◈。尤其值得关注的是ღღ★◈，10月中旬美国总统再次升级贸易威胁ღღ★◈，声称将针对中国稀土出口管制措施对中国商品加征最高100%的关税ღღ★◈。中美贸易摩擦的新动向可能对我国出口形成进一步拖累ღღ★◈。多重外部压力叠加去年高基数因素ღღ★◈，四季度我国出口增速或边际走低ღღ★◈。

　　电新ღღ★◈：海外储能企业梳理ღღ★◈：非美大储市场增量明显ღღ★◈，欧洲工商储ღღ★◈、澳洲户储表现亮眼—储能系列报告（13）【深度】

　　非美市场大储增量明显ღღ★◈。2025Q2ღღ★◈，特斯拉储能收入27.89亿美元ღღ★◈，同ღღ★◈、环比提升-7%ღღ★◈、2%ღღ★◈，储能板块毛利达到创纪录的8.46亿美元ღღ★◈，上海储能工厂也在如期爬坡ღღ★◈。Fluence受到美国本土产能爬坡扰动ღღ★◈，二季度收入6.03亿美元ღღ★◈，同ღღ★◈、环比提升25%ღღ★◈、40%ღღ★◈；其中ღღ★◈，非美国际业务收入过半ღღ★◈。在手订单达49亿美元ღღ★◈，储备项目235亿美元ღღ★◈，其中53%来自非美市场ღღ★◈。海外大储市场中ღღ★◈，过去需求主要来源的美国市场ღღ★◈，相关贸易壁垒正在加剧ღღ★◈，一方面是进口关税的提升ღღ★◈；另一方面ღღ★◈，PFE限制让非美储能企业及产品获得AMPC与ITC的难度增加ღღ★◈。然而ღღ★◈，以欧洲与澳大利亚为代表的非美市场需求正在显著提升ღღ★◈，在大型拍卖的推动下ღღ★◈，正在为海外大储市场贡献主要增量ღღ★◈。

　　欧洲工商储与澳洲户储表现亮眼ღღ★◈。户储方面ღღ★◈，Solaredge收入2.89亿美元ღღ★◈，同ღღ★◈、环比分别提升9%ღღ★◈、32%ღღ★◈，实现了连续两个季度的收入增长ღღ★◈。公司户储大部分欧洲分销商在Q2末实现了库存正常化ღღ★◈。Enphase二季度收入3.63亿元ღღ★◈，同ღღ★◈、环比提升20%ღღ★◈、2%ღღ★◈。Q3收入指引3.3-3.7亿美元ღღ★◈。欧洲工商业储能得益于产业链降价与动态电价的推广ღღ★◈，市场规模正在快速增长ღღ★◈，Solaredge二季度工商储销量创新高ღღ★◈。同时ღღ★◈，澳洲户储市场自7月来ღღ★◈，受补贴政策催化ღღ★◈，需求增长亮眼long8龙8游戏ღღ★◈，ღღ★◈。

　　1）白电ღღ★◈：海尔/美的收入略超预期ღღ★◈，盾安/海容零部件表现优异龙8游戏国际登录ღღ★◈。海尔空调9月安装卡增长15%新兴产业ღღ★◈，ღღ★◈，年累增长30%ღღ★◈，一盘货/数字库存成效显著ღღ★◈；美的9-10月外销接单重回双位数增长ღღ★◈，借助toB转型ღღ★◈、并购提供增量ღღ★◈，我们预计三季度海尔/美的均有望保持收入双位数增长ღღ★◈。下半年格力重启恒信系销售公司ღღ★◈、替换格力数科体系ღღ★◈，提升渠道掌控力ღღ★◈、强推品类多元化ღღ★◈，同时晶弘空调线上零售放开ღღ★◈、低价抢份额ღღ★◈，预计收入业绩小幅回正ღღ★◈。零部件盾安环境三季报业绩有望增幅超过50%ღღ★◈，股权激励落地ღღ★◈、液冷提振估值ღღ★◈；海容冷链印尼工厂四季度投产long8唯一官方网站ღღ★◈，出海提速ღღ★◈、叠加智能售货柜爆发ღღ★◈，收入业绩延续双位数表现ღღ★◈。

　　2）机器人ღღ★◈：科沃斯收入有望超预期ღღ★◈，石头业绩反转可期龙8游戏国际登录ღღ★◈。科沃斯洗地机器人战略突围ღღ★◈、三季度内销增速翻倍以上ღღ★◈，带动国内扫地机份额重回第一30%ღღ★◈，割草/擦窗机器人第二曲线放量ღღ★◈，具身智能布局第三曲线%ღღ★◈，环比提速ღღ★◈；石头科技Q2扫地机利润率修复至18%ღღ★◈，其中欧洲区域经销转直营ღღ★◈，费用前置ღღ★◈、规模效应后利润率回升至25%ღღ★◈，下半年割草机器人/洗地机器人新品上市ღღ★◈，侧重业绩反转ღღ★◈，国内扫地机份额突破28%紧追科沃斯ღღ★◈，三季度业绩预计增幅40%+ღღ★◈。德昌\欧圣出口链遭遇特朗普二次关税冲击ღღ★◈，海外产能爬坡进度制约三季报表现ღღ★◈。

　　3）两轮车ღღ★◈：九号/涛涛有望超预期ღღ★◈，雅迪/爱玛/小牛表现优异ღღ★◈。三季度九号公司业绩增幅80%ღღ★◈、表现或再超预期ღღ★◈，11月启动segway电摩高端品牌ღღ★◈，割草机器人发布第三代新品ღღ★◈，有望扭转悲观预期ღღ★◈；涛涛车业高尔夫球车再涨价推动业绩超预期ღღ★◈，公司发布业绩预告ღღ★◈，三季度业绩增幅99-133%ღღ★◈；春风动力墨西哥+泰国双基地应对关税冲击ღღ★◈，下半年外销有望反转ღღ★◈，极核两轮车加速ღღ★◈，推动三季度收入增长25-30%ღღ★◈，业绩增长35%long8唯一官网登录ღღ★◈。雅迪ღღ★◈、爱玛ღღ★◈、小牛等内销两轮车企业受益国补ღღ★◈，三季度有望提速ღღ★◈，9-11月新老国标过渡ღღ★◈，关注新车型上市龙8游戏国际登录ღღ★◈。

　　4）工具ღღ★◈：美联储降息催化ღღ★◈、品牌好于代工ღღ★◈。巨星ღღ★◈、泉峰工厂搬迁至东南亚ღღ★◈，业绩表现好于预期ღღ★◈，主要跟终端涨价传导关税能力超预期ღღ★◈；此外终端需求跟美国地产挂钩ღღ★◈，美联储降息节奏加快ღღ★◈、幅度加大ღღ★◈，有助于美国地产数据好转ღღ★◈，带动工具需求反转ღღ★◈，推动工具产业链标的估值回归ღღ★◈。个股层面ღღ★◈，巨星科技基于海外产能爬坡进展ღღ★◈，下修25年收入指引至个位数JEALOUSVUE进不去ღღ★◈，预计Q3增速5%左右ღღ★◈；泉峰控股下半年双位数增长不变ღღ★◈，25年估值仅8倍ღღ★◈。泉峰品牌业务占比77%ღღ★◈，巨星代工占比50%+ღღ★◈。

　　5）出口链ღღ★◈：重视便携储能/餐饮设备/投影单项冠军ღღ★◈。便携储能华宝新能股权激励更新ღღ★◈，25-27年收入复合增长40%ღღ★◈，四季度东南亚工厂投产全面覆盖美国需求敞口ღღ★◈，预计三季度收入增幅40%ღღ★◈，业绩下滑20%ღღ★◈；餐饮设备银都股份6月份涨价10%ღღ★◈，5月份泰国工厂投产全部覆盖美国需求ღღ★◈，下半年薯条机器人3.0测试效果好有望提前落地ღღ★◈，三季度收入重回10-15%双位数增长ღღ★◈，利润增速快于收入ღღ★◈；投影极米科技8月份越南工厂投产ღღ★◈，海外业务有望加速ღღ★◈，车载投影三季度亏损拖累短期业绩ღღ★◈、四季度扭亏ღღ★◈，叠加AI眼镜/商用投影贡献增量ღღ★◈，26年业绩加速释放5亿+ღღ★◈；黑电TCL电子/海信视像北美业务25H1均面临下滑压力ღღ★◈，下半年逐步摆脱对沃尔玛渠道依赖ღღ★◈、有望重回增长ღღ★◈，三季度预计黑电收入双位数增长ღღ★◈，业绩快于收入ღღ★◈。

　　传媒 浙数文化（600633）—探索“文化+科技”融合新图景ღღ★◈，浙数文化与浙版传媒深化战略合作(顾佳,谢笑妍)

　　化工 道恩股份（002838）—前三季度业绩预计高速增长ღღ★◈，DVA和TPV空间广阔(周铮,沈敏迪)

　　策略 可控核聚变拐点促产业加速ღღ★◈，OpenAI联合AMD布局算力———全球产业趋势跟踪周报（1013）(张夏,李昊阳)

　　家电 家电行业2025年三季报业绩前瞻—出口链再现关税黄金坑ღღ★◈，重视内需价值龙头回归(史晋星,牛俣航,闫哲坤)

　　环保及公用 环保公用事业行业周报（20251012）ღღ★◈：CCER第四批方法学发布ღღ★◈，碳市场加速扩容(宋盈盈)

　　电新 海外储能企业梳理ღღ★◈：非美大储市场增量明显JEALOUSVUE进不去ღღ★◈，欧洲工商储ღღ★◈、澳洲户储表现亮眼—储能系列报告（13）(游家训,蒋国峰)【深度】

　　化工 招商化工行业周报2025年10月第2周—双氧水ღღ★◈、异丙醇价格涨幅居前ღღ★◈，建议关注磷矿及自主可控新材料(周铮,连莹)

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　　电新 六氟价格加速上涨ღღ★◈，涨势有望穿越淡季—动力电池及电气系统系列报告（120）(游家训,陈宇超)

　　量化与基金 转债中期看期权与正股估值仍偏贵——可转债市场趋势定量跟踪20250930(王武蕾,梁雨辰)

　　军工 军工行业周复盘&前瞻20251010—特朗普对华加征100%关税ღღ★◈，军工具备强板块弹性(王超,战泳壮)

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　　公开信息显示ღღ★◈，惠新安ღღ★◈，男ღღ★◈，汉族ღღ★◈，1963年6月生ღღ★◈，籍贯山东日照ღღ★◈，出生地山东青岛ღღ★◈，大学学历ღღ★◈，高级管理人员工商管理硕士学位ღღ★◈，中共党员ღღ★◈。

　　说实在的ღღ★◈，一碗猪脚饭再好吃龙8游戏国际登录ღღ★◈，又能好吃到哪里去？当对象告诉我ღღ★◈，她出差时在揭阳惠来的某个小店吃到一碗号称“广东最好吃猪脚饭”时ღღ★◈，我有些疑惑ღღ★◈。于是ღღ★◈，我们从广州出发ღღ★◈，一路驱车4个多小时ღღ★◈，前往这家位于揭阳市惠来县的宝健猪脚饭ღღ★◈。路上JEALOUSVUE进不去ღღ★◈，我们担心店家关门ღღ★◈，提前去电咨询ღღ★◈。

　　据黑龙江省纪委监委10月16日消息:黑龙江省齐齐哈尔市政协党组书记ღღ★◈、主席刘海城涉嫌严重违纪违法ღღ★◈，目前正接受黑龙江省纪委监委纪律审查和监察调查ღღ★◈。

　　反腐前沿2025-10-16 17:13:3410月16日ღღ★◈，云南省纪委监委发布消息ღღ★◈，省纪委监委驻省总工会纪检监察组组长何衍雄涉嫌严重违纪违法ღღ★◈，主动投案ღღ★◈，目前正接受审查调查ღღ★◈。

　　据河南省纪委监委10月16日消息:经中共河南省委批准ღღ★◈，河南省纪委监委对焦作师范高等专科学校原党委书记刘新顺严重违纪违法问题进行了立案审查调查ღღ★◈。